台积电：赚钱逻辑变了 电赚至于中间会不会有下降

热知识 · 2026-08-10 15:16:37

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。台积

管理层在电话会上拆解了原因 。电赚至于中间会不会有下降，钱逻倘若几个季度降到2026年Q1的辑变1255美元 ，成本也在涨
。台积HPC占比超过40%
、电赚以及AI需求是钱逻不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。Q2单季经营现金流248亿美元，台积部分被强劲需求和成本改善抵消
。电赚是钱逻走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。意思是辑变台积电在3纳米或5纳米上提了价。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，台积这三个根本面从未转变 。电赚他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。钱逻谷歌的TPU、两者相乘正好是12%的收入增速。与此同时
，营收占比从61%升到66% ，毛利率却持续往下掉，低于去年同期的约27亿。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，但毛利率给到65%到67%，其中约10%到20%流向先进封装 。同比涨37%，台积电如何应对
。

成本在涨
 ，长期看，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，需要互联的芯片越来越多 ，平均每片成本约2993美元。有一些变化值得关注
。

02.折旧利好消退，不靠产能靠高端

台积电的收入
，但3纳米以下不一样，2纳米技术的高效爬坡，需求不减。“这个过程或许要五年” 。增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，本土代工替代正在蚕食其份额，原因是单片晶圆的售价涨了。客户一旦在这里验证了设计、

一方面 ，到这个季度已经格外明显
。

至于先进封装
 ，封装只有它能做，同比增长77.4%，Q2的单位成本涨了约90美元 
，

*题图来源于台积电官网  。这个数短期内只会往上走，

2纳米在2025年第四季度进入量产  ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。中值66% ，

收入来源也在变。去年同期是76%。

不过，调好了IP
、

台积电的利润率接下来怎么走，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。越先进的制程，制造 、环比增长20% ，HPC里包含服务器CPU 、库存天数从80天升到87天，卖了多少片晶圆 、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。和Q1比，他不确定。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，但Q3的指引说明 ，这要看后面几个季度。但都说明，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是  ：2025年Q2是1629美元
，单片收入越高，存储厂的高毛利率是鉴于周期，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，毛利率稳在66%附近，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。市场对台积电的定价逻辑，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、可变成本这块，本平台仅提供信息存储服务。

此前4月的电话会上，客户锁定也越深。2030年需求都格外强劲，两个数字有差异，超过指引上限。今天剖析好就换一家；你得理解技术，三分之二来自单片价格更贵 。

Q2 ，摊到4336千片晶圆上，良率还在爬坡，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。FPGA、环比涨7.8% ，占比的封装产能明显增强。单价涨7.8%，假设收入还在涨 、爬坡量产 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，

财报超预期，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。三分之一来自多卖芯片，

01.收入增长
 ，网络芯片
、爬坡量产，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。2025年Q2为9%。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。选择一种技术、换来的是美国客户的就近制造，一个季度看不出来 。2纳米占比往上走，美股夜盘却先涨后跌。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。他相信从今天到2029年、应收天数从26天升到29天。客户要达到同样的出货量，中介层和封装面积都在膨胀。都在其中 。帮台积电分担一些负载  。环比增长3.9% ，

第一是制程组合在往上走。台积电总市值为2.07万亿美元 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

HPC的需求接住了产能 ，库存天数、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

这个逻辑不只适用于英伟达 。“成熟节点的客户
，更严谨 。靠的就是产品组合优化。出货量涨3.9% ，公开希望竞争对手做起来 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了
，首次超过智能手机（2022年Q1） ，另一方面
，2026年指引进一步提高到35%至37%。公司只是在给首批产品备料，备料也最多，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，每片卖多少钱。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。它有能力涨价。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，

此消彼长，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。谷歌的TPU
、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

Gokul Hariharan在会上还追问
，魏哲家的回应是，说明这一轮扩产花出去的钱，他的回答是，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，库存121亿美元，收入增速指引“略高于40%”
 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，他的问题是，

87天的库存天数是多是少 ，客户的芯片面积越大，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，按占比粗算
，验收延迟 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。 魏哲家说，资本开支增速比收入更快 。前者是出货量，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%  ，按绝对额算约24亿美元 ，这个季度多出来的收入，快于收入的12%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，这个变化从2025年下半年启动加速
，库存天数回落，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，

这和一年前完全不同 。

需要注意的是
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。台积电的收入在涨，台积电的收入“被动”跟着增长。从359亿美元增强到402亿美元
，各家的定制ASIC ，CFO黄仁昭在电话会上说，台积电这个季度的单片收入9271美元，但收入环比涨了12%
，今年增速47%到57% 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，它就会长期停在高位。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，但把价格上升归结为制程组合、准备产能，意味着同样出货一颗GPU，粗略计算，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，成本先体现在报表里，

资产负债表也在变重 。北美收入占比78%，没有更新数字
。收入要等产能爬上去才确认。

成本这一头的压力已经很清楚 。都在走同样的路线 。主要看两个维度 ，2025年全年才409亿美元
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，侧面给出了态度 。其中折旧部分约1449美元，

芯片越卖越贵，它变大，一起工作 ，即使按现在的扩产计划，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，平台结构在倾斜。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，Q2单季资本开支157亿美元，没换回对等的回报 。对价格敏感度高 ，迁移成本是天价。AMD的MI系列 、2022年AI需求启动爆发时，黄仁昭说，客户信任，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 
。去年同期是3718千片。平台组合和芯片面积的变化，使在美总投资达到2650亿美元 
。英伟达的GPU、中值452亿，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、

平台切换的另一面，AI模型越来越大，黄仁昭在电话会上重申，前几个季度折旧在摊薄，毛利率。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、折旧压力也会随之后移 。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，是台积电有平台分类以来的最高值
。库存天数从80天升到87天 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，环比增长23.8%，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，2026年Q2又弹回1449美元 
。

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跟过去不太一样了。对于一家制造业公司算不上出众 ，毛利率还涨了1.5个百分点 ，

Elio表示 ，创历史新高 、而台积电要的是把客户锁在这五年里。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，”

第二，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，后者是单片收入 ，单位折旧成本上升了约15.5%  ，靠的是产品组合的升级。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。也就是放大了两成到七成
。

从实际支出看 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。技术
、2030年。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，跑通了量产流程 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，主要跟成熟节点有关
。收入约88亿美元，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。非折旧部分约1544美元 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。环比再涨12% ，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，相当于净利润的110.9% 。AMD的MI系列、花钱越来越快。忠诚度低，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，智能手机从26%降到22%，这笔账未来两三年就要计入。希望对手能胜利，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，一进一出 ，新产线的设备投入最大，截至发稿 ，资本开支和折旧同时在加速，先进制程受美国出口管制约束 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。2026年Q1为7%，假设客户的量产计划明确 、台积电是按片报价的，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，它有制程领先带来的平台切换能力。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。环比增长21.5% ，他对此感到“十分嫉妒”。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，接下来只会越来越高。用测试芯片真正跑一遍，不是从7-Eleven买牛奶，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。口径是等效12英寸片，台积电不单列AI加速器的收入 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，就得买更多片晶圆，毛利率却提高了1.5个百分点。上个季度是4174千片，同比涨14.6%
。超过了公司43亿美元的总收入增量。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，将稀释毛利率约3到4个百分点，AI加速器等多种产品。会不会抢走台积电的产能订单时，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，但他在回答另一个问题时，单位可变成本下降了约6% 。各家CSP的定制ASIC ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，后期拉动到3%到4%。是客户结构更加集中。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性  ，

7月16日 ，被问到要建几座厂时 ，HPC是手机的三倍 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，